长城汽车业绩“失速”，新能源和出口能否“护驾”？

跌跌不休的股价背后，是今年上半年“失速”的业绩。根据2023年中期业绩预告，长城汽车归母净利润降幅超70%。尽管长城汽车对业绩波动有着自己的说辞，但今年上半年整体乏力的终端销售表现似乎才是真正的原因。此外，2023年员工持股计划已为长城汽车未来两年的业绩目标“画了个圈”。过去的上半年和到来的下半年，哪个会对长城汽车实现2023年业绩目标影响更大？

当然，过去的上半年并非一无是处，新能源和出口两大板块化身“白马骑士”，对上半年的汽车销量“护驾有功”。可是，在竞争激烈的国内新能源市场和险象环生的国际贸易环境，新能源和出口还能继续为长城汽车的未来保驾护航吗？

中期业绩“失速”

长城汽车降价不灵？

长城汽车2023年半年度业绩预告显示，公司归母净利润11.5亿元到15.5亿元，预计同比减少40.51亿元到44.51亿元，同比降低72.32%到79.47%；归母扣非净利润为6亿元到8.5亿元，预计同比减少12.09亿元到14.59亿元，同比降低58.71%到70.86%。

长城汽车在业绩预告中表示，业绩波动跟新能源及智能化转型、产品结构调整等因素有关，非经营性损益预减的主因系汇率收益减少。

相比净利润的大幅下降，长城汽车披露的上半年产销量则实现弱增长。根据长城汽车公告的6月产销快报，今年上半年，长城汽车产销量分别为53.14万辆、51.92万辆，同比增长0.68%、0.14%。

按照乘联会公开的上半年汽车厂商批发、零售排行榜，长城汽车的排位都是第十名。然而，与长城汽车自愿披露的上半年销量微增不同的是，乘联会统计口径的长城汽车批发、零售销量双双下降，其中零售销量同比降幅远高于批发销量，达17.3%。

对此，长城汽车证券部向大河财立方记者回应，公司披露的销量口径和乘联会不一致，会按照严格的会计准则来统计。

值得注意的是，今年上半年国内汽车市场曾掀起降价潮，包括长城汽车在内的各大汽车厂商、经销商均有参与。出于统计口径的原因，长城汽车自愿披露销量和乘联会公布的批发、零售数据“打架”。那么，长城汽车降价政策是否达到销量增长的预期呢？

长城汽车证券部表示，降价效果要看具体车型，上半年各大品牌涉及降价促销的车型销量均有增长，降价效果最好的是欧拉好猫。

不过，长城汽车6月产销快报显示，在五大品牌中，WEY品牌和欧拉品牌上半年累计产销量均同比下降，其中欧拉品牌降幅略高于WEY品牌，产销量同比降幅分别为20.51%、20%。

员工持股计划有业绩目标

今年能完成吗？

以近十年中期业绩来看，2023年上半年长城汽车归母净利润或与2020年同期水平相当。2020年上半年，长城汽车归母净利润11.46亿元。Wind数据显示，长城汽车2022年上半年归母净利润规模为近十年高点，而2020年上半年则为最低点。

需要指出的是，今年上半年，长城汽车推出2023年员工持股计划。该员工持股计划以2023～2024年两个会计年度为业绩考核年度，根据每个考核年度公司业绩目标达成情况，确定公司层面可解锁的比例，销售量和净利润是业绩目标的绩效指标。

根据长城汽车2023年员工持股计划的要求，今年公司汽车销量不低于160万辆、归母净利润不低于60亿元可解锁首批50%的股票，当年业绩目标达成率低于80%，首批受限股票将无法解锁。

这意味着长城汽车全年汽车销量、归母净利润不低于128万辆、48亿元，按照长城汽车上半年已完成的51.92万辆销量推算，下半年至少完成76.08万辆的任务，平均每月超12万辆。长城汽车证券部表示，目前公司管理层仍在按照既有目标推进下一步工作。

格局研究所汽车首席观察员贾智超介绍，正常情况下，每年5月至8月是汽车销售市场的淡季，汽车厂商会在上半年推出各种促销政策，但是今年的情况和往年有所差异，因为今年上半年受国六B禁售预期的影响，汽车厂商率先发起针对燃油车的促销政策，随后延伸至新能源汽车市场，这波降价潮对全年汽车市场有多大影响，仍需观察。

“上半年降价潮或许会提前透支一部分市场需求，类似于此前电商平台的购物节效应。”贾智超向大河财立方记者表示，这个影响主要体现在新能源汽车市场，尤其是低价抢购中高端品牌燃油车的消费者，短期内复购新能源汽车的可能性会降低。

新能源汽车业务增速亮眼

未来形势难言乐观

在传统燃油车时代，长城汽车凭借SUV爆款车型高歌猛进。但好景不长，新能源汽车来势汹汹，不断挤压燃油车市场。

乘联会数据显示，6月新能源汽车国内零售渗透率35.1%，较去年同期27.3%的渗透率提升7.8个百分点；自主品牌中的新能源汽车渗透率58.8%；豪华车中的新能源汽车渗透率30.9%；而主流合资品牌中的新能源汽车渗透率仅有3.7%。

乘联会认为，近几年的中国新能源车高速增长是跨越奇点后市场化力量主导推动能源革命，是实现交通领域节能减碳、绿色出行的重要成果，也有效地拉动了汽车产业链的改造升级，实现了以电动化产业链替代内燃机产业链的巨大提升动能。

新能源汽车也是长城汽车上半年表现亮眼的业务板块。结合长城汽车往期公告，今年1～6月新能源汽车累计销量同比增长46.6%。在乘联会出具的上半年新能源厂商零售销量排行榜中，长城汽车位列第8，同比上涨28.9%，占据2.6%的市场份额。

近年来，长城汽车加大对新能源板块的布局。2月，中国汽车技术研究中心发布的《2022中国汽车专利数据统计分析》显示，长城汽车2022年新能源汽车领域专利公开量、授权量分别为1966件、1650件，均蝉联在华车企第一。在上半年全球瞩目的上海车展中，长城汽车超15款新能源车亮相。

从现有市场格局来看，长城汽车尚未掉队，但对其所面临的未来形势而言，长城汽车难言乐观。

贾智超认为，电动汽车在今年的上海车展上独领风骚，代表汽车电气化阶段基本完成，越来越多的汽车厂商开始转向电动汽车的生产，电动汽车中长期的整体销量将继续增长，市场还是群雄逐鹿的阶段，站在当下时间节点，未来市场格局有一定的不确定性。

海外市场看起来很美

汇率风险无处不在

出海是更好的选择吗？

根据长城汽车公告，今年1～6月海外销售12.39万辆，同比增长97.27%，出海业务增幅甚至要优于新能源汽车业务。

长城汽车出海增势也好于国内车企整体表现。乘联会统计显示，1-6月乘用车出口168万辆，同比增长92%。6月新能源车占出口总量的28%。随着出口运力的提升，6月自主品牌出口达到24.8万辆，同比增长56%；合资与豪华品牌出口4.7万辆，同比增长55%。

新能源汽车正成为车企出海的“拳头产品”。乘联会认为，伴随着中国新能源的规模优势和市场扩张需求，中国制造新能源产品品牌越来越多地走出国门，在海外的认可度持续提升，以及服务网络的不断完善，加之欧洲“双反”风险尚未体现，由此新能源出口市场仍然持续向好。

今年1月，长城汽车和越南经销商签署授权合作协议，计划于8月正式登陆越南市场；2月，欧拉好猫在澳大利亚上市；3月，长城汽车智能新能源产品矩阵亮相泰国曼谷车展；5月，哈弗新能源产品在智利发布；6月，坦克500在沙特上市。今年上半年，长城汽车巴西工厂启动生产线改造和扩建，新工厂预计将于明年5月启动运营。

汇率风险是出海企业不容忽视的问题。今年上半年，人民币汇率经历了“升值→震荡→贬值”三个阶段，总体上延续了近年来人民币汇率双向宽幅波动走势。对于长城汽车而言，汇率收益减少导致长城汽车非经营性损益预减。

贾智超表示，去年长城汽车海外销售超17万辆，今年上半年海外销量就突破12万辆，因此长城汽车需要综合考虑汇率问题；此外，长城汽车品牌结构需要调整，特别是要对海内外不同客户的品牌诉求进行深入研究，进而系统规划品牌和渠道的投入。